初次笼盖演讲：中国工业从动化龙头机械人营业

　　公司和行业环境：1）公司是中国工业从动化行业龙头，通用从动化营业连结稳健增加，同时新能源相关营业占比持续提拔，正逐渐成长为主要的营出入柱。公司伺服系统产物正在中国市场市占率达28。3%，位居前列。依托正在从动化取机械人焦点手艺范畴的持久堆集，公司无望正在人形机械人量产落地阶段充实受益。2）行业：按照贝恩公司，全球人形机械人2035年销量估计达600万台、正在乐不雅情景下销量或冲破1000万台、市场规模达2600亿美元。环节假设点：1）收入端：①工业机械人渗入率持续提拔，公司基于多平台取定制化劣势，我们估计2025E-2027E该营业同比增加6。0%/7。0%/8。0%。②新能源营业外行业需求景气下连结稳健增加，我们估计2025E–2027E该营业收入同比增加52。0%/38。0%/31。0%。2）利润端：①通用从动化营业毛利率受从动化及机械人相关产物占比提拔、产物复杂度提高档要素鞭策，估计维持稳中有升趋向，2025E–2027E别离为45。25%/46。60%/46。78%。估计2025E–2027E别离为21。32%/20。10%/21。00%。有别于市场的认识：我们认为市场当前对公司估值仍以保守工控营业为锚，尚未充实计入其向人形机械人等新兴范畴延长的中持久成漫空间，公司无望逐渐受益。股价表示的催化剂：公司正在机械人焦点驱动系统或节制系统相关定制产物通过验证、客户合做落地或订单披露；公司通用从动化营业盈利能力改善。风险提醒：人形机械人放量不及预期风险、新能源车需求不及预期风险、行业合作加剧及价钱压力风险。